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行业配置快评:公用事业和环保行业中期配置价值凸显

添加时间2019-05-05 09:55:21

        事件:重点推荐行业跟踪,公用事业和环保是我们四季度重点配置的行业之一,也是12月行业配置首选的三个行业之一,今日环保大涨9.23%,公用事业类的水务大涨7.35%,电力上涨4.70%,供气供热上涨4.2%,均大幅超越上涨指数的2.93%。

基本结论:

        公用事业和环保短期大涨的催化剂是财政部将加强PPP(政府与社会资本合作)的融资支持政策,而公用和环保作为政府公共投资项目,引进民资,有助于改善资金环境,提升效率。中期来看,公用事业和环保值得明年(2015年)上半年重点配置,核心逻辑有三点,一是消费品价格领域的通缩压力加大,通缩的环境为公共资源品价格改革提供契机;二是公用事业需求整体稳定,在上游价格下滑的背景下毛利率持续改善,盈利能力提升;三是新的环保法于2015年1月1日正式实施,排污费上调和环境资源税出台预期将是行业新的催化剂。标的方面,推荐电力板块的国投电力、漳泽电力、内蒙华电、桂东电力、华能国际等;水务板块的首创股份、武汉控股、洪城水业等;燃气板块的深圳燃气、迪森股份、长春燃气等;环保板块的聚光科技、先河环保、雪迪龙、天瑞仪器等。

支撑该结论的逻辑及标的选择:

1) 公用事业和环保今日大涨的催化剂是财政部将加强PPP的融资支持政策。2014年,财政部对于财政系统官员进行了三次大的培训来力推PPP,财政部透露财政部将加强PPP(政府与社会资本合作)的融资支持政策,一是修订现行的专项资金管理办法,将PPP项目纳入支持范围;二是鼓励金融机构创新融资管理方式和融资产品,更好地匹配PPP项目需求;三建立PPP项目投融资交流机制;四是设立PPP项目中央支持基金。公用和环保此前很大程度上都是政府投资,此次引入民间资本,有助于改善资金环境,提升效率。  

2) 公用和环保行业具备中期配置价值,未来半年依然看好。核心逻辑在于4点,一是今日公布的价格数据均低于预期,工业和消费部分价格环比均为负增长,通缩预期增强,而公用事业是通缩背景下配置价值极大,一方面公用类财务费用占比高,降息有助于缓解现金流压力和债务压力,另一方面公用类需求比较稳定,景气度平稳;二是价格改革的预期不断增强,三中全会提出市场化配置资源,习总在6月份深改组会议提出要进行价格改革,克强总在11月15日常务会议专门研究了价格改革的问题,7月份燃气价格已经上调,后续仍有上调机会,水权交易将在4季度确立,水资源价格改革将直接推动水处理运营企业的价值重估,电力价格改革的方案预计也很快将上报给国务院;三是公用事业盈利能力改善,由于上游价格持续回落,行业毛利率仍存在改善的空间;四是新的环保法于2015年1月1日正式实施,排污费上调和环境资源税出台预期将是行业新的催化剂,2015年6月底前,将废气中的排污费征收标准调整至不低于每污染当量1.2元,污水中每污染当量不低于1.4元。同时提出加强污染物在线监测,提高排污费收缴率;实行差别收费政策,建立约束激励机制。

3) 标的选择:电力板块国投电力、漳泽电力、内蒙华电、桂东电力、华能国际等;水务板块的首创股份、武汉控股、洪城水业等;燃气板块的深圳燃气、迪森股份、长春燃气等;环保板块的聚光科技、先河环保、雪迪龙、天瑞仪器等。

风险提示:公共资源品价格改革低于预期;电力、水务等改革方案推迟  

 

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